美元走弱將推動(dòng)a股回歸三八零零點(diǎn)
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作者:徐輝 美元弱勢波動(dòng)將導致股市走強 近七個(gè)月以來(lái)美元持續回落，從九零點(diǎn)下跌到七七點(diǎn)，跌幅達一四%。從短期看，美元走軟有利于美國的出口，有利于美國經(jīng)濟回暖并進(jìn)而帶動(dòng)世界經(jīng)濟復蘇，但由于國際商品大多以美元計價(jià)，美元走軟會(huì )導致國際大宗商品價(jià)格上漲，對世界經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生不利的影響。如果立足于長(cháng)遠，筆者認為有幾點(diǎn)值得關(guān)注： 第1，美元弱勢波動(dòng)期間，黃金、原油波動(dòng)不大，股市會(huì )有較好的表現。上1次美元弱勢震蕩期間，也就是一九八八年至一九九五年期間各類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)情況值得關(guān)注，美元指數大幅下跌后經(jīng)歷了為期七年的區間波動(dòng)，在此期間，黃金基本上在四零零至四五零美元之間波動(dòng)，原油基本上在二二至一六美元之間波動(dòng)。美國股市這段時(shí)間卻大幅上漲，道瓊斯指數從二零零零點(diǎn)上漲到四零零零點(diǎn)左右。表明美元弱勢波動(dòng)對黃金和原油等資產(chǎn)價(jià)格影響不大，股票價(jià)格期間卻明顯攀升�！ 〉�2，美元不會(huì )崩潰。未來(lái)數年美元的主要趨勢可能會(huì )重復一九八八年至一九九五年的老路，也就是大幅震蕩，其區間應在七零至九零之間�！ 〉�3，美元指數過(guò)度下跌或會(huì )導致中國宏觀(guān)政策提前反應。1方面，美元指數的波動(dòng)會(huì )引發(fā)人民幣匯率的波動(dòng)，美元指數的下跌會(huì )加劇人民幣升值的壓力，可能會(huì )出現熱錢(qián)重新大量進(jìn)入中國的局面，這對中國的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是股票和商品房?jì)r(jià)格會(huì )形成推波助瀾之勢；另1方面，美元指數如果階段性下跌過(guò)度，可能會(huì )引發(fā)數量型通脹的風(fēng)險。在經(jīng)濟回穩之勢尚未確立之際，如果通脹率快速提升，將引發(fā)人們對滯脹的憂(yōu)慮。所以，1旦美元過(guò)度貶值，可能會(huì )導致中國經(jīng)濟刺激政策的提前退場(chǎng)�！ 股均衡點(diǎn)位在三八零零點(diǎn) 筆者認為，美元指數弱勢震蕩會(huì )加劇a股流動(dòng)性充裕，進(jìn)而推動(dòng)a股向均衡點(diǎn)位三八零零點(diǎn)回歸�！ ∈紫�，估值對比顯示a股處在合理偏低水平。我們必須看當前長(cháng)期國債收益率所隱含的股市估值狀況，在目前水平下，長(cháng)期國債收益率隱含的上證指數均衡點(diǎn)位在三八零零點(diǎn)附近。從橫向對比看，a股的動(dòng)態(tài)市盈率低于美股，表明a股具備國際范圍內的比較投資優(yōu)勢。此外，在股市與整體經(jīng)濟的對比研究中我們發(fā)現，二七零零點(diǎn)隱含五%左右的gdp增速。而二零零九年八%的增長(cháng)，其對應的合理點(diǎn)位也在三八零零點(diǎn)附近�！ ∑浯�，流動(dòng)性充裕將使得a股估值未來(lái)可能有所提升。美元指數下行將加大人民幣升值的壓力，熱錢(qián)將重新大規模進(jìn)入中國，這將引發(fā)人民幣的被動(dòng)投放，從而加大市場(chǎng)流動(dòng)性供應。這有利于a股向均衡點(diǎn)位三八零零點(diǎn)回歸。